Ethena USDe

USDe هو الدولار الاصطناعي من Ethena، تُحافَظ على قيمته قرب دولار واحد عبر تحوّطات مشفرة وإقراض وصناديق ائتمان.

USDe «دولار اصطناعي» تُصدره Ethena BVI وتطوّره Ethena Labs التي أسسها Guy Young. وعلى خلاف العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية مثل USDT أو USDC، فهو ليس مغطًّى بنسبة واحد إلى واحد بدولارات في بنك. وقد قام التصميم الأصلي على حيازة عملات مشفرة مثل الإيثر والبيتكوين وبيع عقود آجلة دائمة (Perpetual Futures) بالحجم نفسه، فتتعادل تحركات الأسعار (تحوّط محايد للدلتا)، ويربح البروتوكول دفعات التمويل (Funding) المتبادلة بين المتداولين. أُطلق USDe بهدوء في ديسمبر 2023 وعلنًا في فبراير 2024.

وقد تغيّر الغطاء كثيرًا منذ ذلك الحين. فبعد تراجع دفعات التمويل، نقلت Ethena معظمه إلى الإقراض: في نهاية يونيو 2026 كان نحو 46% مُقرَضًا لأسواق الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi)، ونحو 35% محتفظًا به في عملات مستقرة سائلة، و11.2% في صناديق ائتمان مرمَّزة، و6.9% مُقرَضًا لمؤسسات، و1% فقط في التحوّط المشفر. وفي أغسطس 2026 عُرض على لجنة المخاطر في Ethena إطار لتحوّط جديد يقوم على حيازة أسهم مرمَّزة وفتح مراكز بيع على المكشوف في عقود آجلة دائمة على الأسهم المقابلة.

لا يستطيع إصدار USDe أو استرداده مباشرة من المُصدِر إلا شركات معتمدة اجتازت التحقق من الهوية؛ أما غيرهم فيشترونه ويبيعونه في منصات التداول. ويمكن لحاملي USDe تخزينه للحصول على sUSDe الذي ترتفع قيمته كلما مرّرت Ethena إليه إيرادات البروتوكول من الإقراض وصناديق الائتمان ومكافآت العملات المستقرة والتحوّطات. ولا يذهب شيء من الإيرادات الحالية إلى صندوق الاحتياطي: فهي كلها موجّهة إلى هذه المكافآت وحوافز أخرى، بينما الصندوق، نحو 62 مليون دولار في نهاية يونيو 2026، مخصص لامتصاص الخسائر.

نما USDe إلى نحو 14.7 مليار دولار في أكتوبر 2025، ثم انكمش بعد انهيار في السوق تداوَل خلاله لفترة وجيزة عند 0.65 دولار على Binance قبل أن يتعافى. وفي 27 سبتمبر 2026 كان في التداول نحو 4.9 مليار USDe. وفي الاتحاد الأوروبي أمرت هيئة الرقابة المالية الألمانية BaFin في أبريل 2025 الكيانَ الألماني لـ Ethena بإلغاء إصداره من USDe، وقالت إن تداول USDe في السوق الثانوية لم يعد جائزًا نظامًا في الاتحاد الأوروبي؛ ولا يُعرض sUSDe على المقيمين في الاتحاد الأوروبي.